上市公司退市风险治理方案专题研究（三）——ST上市公司控制权变动的案例观察与启示.docxVIP

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引言

本系列前两篇从退市类型入手，分析梳理上市公司退市和风险治理实践。本篇从风险治理工具和措施入手，在控制权变动视角下探寻ST/*ST上市公司

(为行文方便，除特别说明外，正文统称ST公司)化险重生的可能性和可行性。

2022年1月至2026年7月，A股市场共有131宗ST公司的控制权变动、涉及122家公司，占该期间上市公司控制权变动总数的比例约13%1;分年度看，2022年至2024年该比例大体在13%-14%之间，2025年降至约9%(总数显著增多),2026年前7个月升至约19%。该市场小众但高确定性地存在：受退市新规下保壳压力、地方国资化解区域风险、产业资本借道上市等多重因素驱动，需求刚性且抗周期。尽管面临上市公司问题缠身、交易结构繁复、监管高度关注，且上市公司易主后摘星脱帽或恢复盈利的少之又少，也难掩这类控制权变动对市场各方的吸引。

1样本口径：2022年1月1日至2026年7月31日，A股上市公司披露的控制权变动(以权益变动报告公告信息为准)1013宗，其中，首次披露时证券简称已含ST或*ST的交易共131宗、涉及122家公司(部分公司多次易主);含已披露但尚未完成或后续终止的交易；未发生法律事实的纯认定变化、一致行动协议的签署/解除/到期，以及控股股东变化但实际控制人未发生变化(含国资上层划转、家族内部转让