华创证券-乳制品行业深度报告：原奶周期，拐点、传导与弹性-260824.pdfVIP

证券研究报告食品饮料2026年08月24日

乳制品行业深度报告

推荐（维持）

原奶周期：拐点、传导与弹性

❑引言：原奶价格自21年10月高点回落已超四年，累计跌幅约30%，调整时长华创证券研究所

与幅度均超以往两轮周期，而7月中旬以来奶价同比提前转正，略早于市场

26H2的中性预期。本篇报告基于全产业链视角，重点回答三个核心问题：原证券分析师：欧阳予

奶拐点缘何提前到来、上下游传导为何冷热分化、全产业链弹性如何分布。

❑原奶周期：需求率先改善，供给后程加速，上行周期已确立。1）需求改善先邮箱：ouyangyu@hcyj

行：C端液奶基本盘逐步企稳构成需求底色，疫情后五年乳制品产量复合增速执业编号：S0360520070001

维持正增，且中国26H1乳制品产量同比+5.8%、加速改善；B端深加工需求