利率模型构建：均值回归与波动率期限结构研究.pdfVIP

未来利率建模：驾驭不可知

考察包含收益率曲线、均值回归和期限波动率结构的一因子模型

许多固定收益市场的投资者持有其未来现金流取决于利率变动的。例如，可赎回债券和

抵押，如果利率下降，两者都可能提前偿还本金。基于不可赎回债券的看涨和看跌

代表了另一类与利率相关的衍生品。为了定价这些，需要一个利率模型来对未来利

率演变的明确描述。关键在于找到一个足够丰富以允许各种未来的收益率环境，同时又能约

束这些收益率变动使其合理的模型。

我们在这里关注的是将均值回归和期限波动率结构纳入一因子利率模型。这两个概念有时被

视为同一现象的不同方面。讨论将集中在两个模型上：广义对数正态模型，该模型直接包含

收益率波动率曲线（间接包含均值回归），以及一种均值回归型正态模型的变体。您可以使

用OAS1（调整后息差分析）和OVY（基于收益率的估值）函数这些模型（图1）。

我们研究的对数正态模型通常被称为Black‑Derman‑Toy模型，而正常的均值回复模型则被称

为扩展的Vasicek模型或Hull‑White/Jamshidian模型，这是以与这些模型相关的研究人员命

名的。分别称它们为BDT和NMR模型。我们还将讨论Black‑Karasinski（BK）模型和

对数正态（SL）模型。

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