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模糊厌恶与资产定价异象

一、引言

（一）传统资产定价理论的局限与行为金融的兴起

传统资产定价理论以有效市场假说和资本资产定价模型为核心，假设投资者是完全理性的，能够根据所有可得信息准确评估资产价值，市场价格始终反映资产的基本面价值。然而，现实金融市场中存在大量无法被传统理论解释的异常现象，即资产定价异象，比如小公司股票的平均收益率高于大公司、价值股的收益高于成长股等，这些异象的存在对有效市场假说构成了系统性挑战（FamaFrench,1992）。在此背景下，行为金融理论应运而生，该理论将心理学研究成果引入金融分析，认为投资者的决策受到认知偏差和情绪因素的影响，从而导致资产价格偏离基本面。