宏观看大宗系列：如何评估黄金的节奏和空间.docx

第二阶段为3—6月，黄金由高位进入连续调整。

资金流向同步转弱。二季度全球黄金ETF净流出45吨，北美市场流出较为明显；中国部分投资资金和欧美趋势资金的黄金仓位也有所下降。至6月底，黄金价格和市场仓位均已较年初高点明显降温。

第三阶段为7月至今，金价在4000—4200美元/盎司附近筑底，并开启第一轮修复。

领先于金价在8月的大幅修复，7月资金流向已率先改善：全球黄金ETF在7月净流入约30亿美元、增持23吨，结束连续两个月净流出，欧洲成为主要流入地区，亚洲资金继续增持，北美也由净流出转为小幅净流入。

二、三轮行情切换并非长期逻辑反复重构，本质仍