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策略定期报告2026年08月09日

策略定期报告

大跌之后：总会有些变化

本周上证指数涨2.81%，沪深300涨2.32%，创业板指涨6.55%，恒生指数跌0.84%。成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前，本周全A日均交易额23938亿，环比上周有所上升。在过去一段时间，我们强调在新老经济K型分化没有收敛之前，市场处于“无科技不成牛”状态，除股息外其他低位板块较难系统性承接科技外溢资金，对应7月至今煤炭石化等高股息板块领涨。目前看，一方面我们在6月下旬提示阶段性过热而形成的高切低获得验证，随着A股高切低指数迅速回落接近区间下沿30%，科技板块逐渐止跌回稳，本轮6月下旬开启的再均衡行情已临近尾声；另一方面，对于本轮AI科技浪潮更倾向于是M顶，从杀情绪、杀估值、杀逻辑三杀框架看，“杀情绪”和“杀估值”已经明确，但“杀逻辑”依然是无法确认的。事实上，当前市场有相当多人认为机构本轮AI科技持仓（6-7成）显著超越历史茅宁抱团水平，结合在交易层面已经明确破位，“AI科技抱团”正在瓦解，类比2021年春节后“茅指数”和2021年底“宁组合”式产业浪潮最终结束的M顶一顶已经明确。根据日常模拟跟踪主动偏股公募基金持仓看，7月下旬至今涨跌幅误差在上涨时转正下跌时转负，对应基金实际仓位比估算更低，