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从理财半年报看规模增长方向和股债跷跷板

固收定期报告/2026.08.05

核心观点

在票息收益越来越低的背景下，理财做增量的压力与日俱增。一方面要保证收益，另一方面要控制回撤和保证流动性，所以混合类、最小持有期和封闭式产品更好“卖”。从配置角度，理财大额降低CD和资金融出，转而增配信用债、委外公募基金，“两头”做收益的同时提升组合流动性；从股债切换的角度，理财不会简单增加权益仓位，因此会有“混合类理财”规模增长与权益配置占比基本不变的特征。

对于债市，理财规模增长节奏阶段性放缓，叠加理财经理主动择时，共同导致三季度信用表现相对弱势，但存款利率下降是大趋势，中期内理财增长还是可以期待，基金申购也会有增量，因此信用债波动后会有较好增配买点，时间可能出现在三四季度交接，也会对利率有持续贡献；此外，理财增配权益是一个长期且极为缓慢的过程，债市投资者不需要过度担心股债跷跷板。

2026年上半年，理财市场有哪些新变化？

第一，理财产品规模同比增速放缓。分季度看，一季度受银行存贷款、保险品开门红，以及理财打榜整治等因素影响，规模下降1.38万亿元，降幅远高于季节性水平。4—5月虽有季节性回升，但6月受社融增速回落，监管定调趋严，理财预期收益大幅下降影响，理财规模增长再度不及预期。

第二，理财产品结构呈现混合化、长期限和封闭化趋势。固收类产品占比缓步下滑