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市场微观结构视角下的流动性度量与价差分析

一、引言

（一）研究背景与问题提出

传统金融理论通常以无摩擦市场为假设前提，认为资产价格能够充分反映所有可得信息，市场运行效率仅由宏观经济因素与资产基本面决定。但现实中的金融市场存在诸多摩擦，交易机制的差异、信息分布的不对称、参与者的异质性、订单流的波动等微观层面的因素，都会对价格形成过程与市场运行质量产生深刻影响。市场微观结构理论正是聚焦于交易过程中的各类微观要素，研究其如何影响交易成本、价格发现与市场效率的研究领域，弥补了传统宏观金融理论的不足。

在市场微观结构的众多研究对象中，流动性与买卖价差是最为核心的两个变量。流动性被视为证券市场的“生命线”