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A股市场动量因子的周期性失效规律探究

一、引言

在资产定价与量化投资领域，动量因子长期占据着核心地位。所谓动量效应，指的是过去一段时间表现较好的资产在未来一段时间内倾向于继续表现较好，而过去表现较差的资产则倾向于继续表现较差。这一现象最早在成熟市场被系统性地验证，并由此衍生出大量以动量因子为基础的投资策略。然而，当研究者将目光转向A股市场时，却发现了一个令人困惑的事实：A股市场的动量效应并不像成熟市场那样稳定，其显著性与持续性呈现出明显的阶段性波动。在某些时期，动量策略能够获得可观的超额收益；而在另一些时期，该因子却迅速失效，甚至出现剧烈的反向修正。这种“有效—失效—再有效”的循环往复，构成了