鸣鸣很忙(1768.HK)首次覆盖报告：规模与效率为基，量贩零食龙头盈利扩张.pptxVIP

本报告导读：

鸣鸣很忙是中国量贩零食龙头企业，规模与效率筑壁垒，盈利处于扩张阶段。

投资要点：

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测公司2026-2028年收入分别为918.75/1118.96/1260.54亿元（人民币，下同），增速分别为39%/22%/13%；经调整净利润分别为39.80/54.56/64.98亿元，增速分别为48%/37%/19%。综合PE和DCF估值，给予公司目标价

517港元，给予“增持”评级（按1港元=0.87元人民币）。

量贩零食双品牌龙头，规模与效率筑壁垒。鸣鸣很忙是中国量贩零食龙头企业，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大核心品牌。其核心竞争优势包括：①规模：2025年底，鸣鸣很忙门店数达21,948家，2025年GMV超900亿元，在中国量贩零食市场市占率达到

42.6%。②供应链：公司绝大多数产品由厂商直供，同时缩短供应商的账期，平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%；并通过高效选品体系和消费者洞察能力支持商品高频上新与定制。③运营：

“千店千面”与“万店如一”的标准化运营相结合，给消费者打造快乐的消费场景和体验；通过全流程数字化提高经营效率。

供需两端驱动量贩零食行业蓬勃发展，竞争格局优化。①需求端：量贩零食提供多品牌、多品类、多规格、高质价比的产品组合