美国非农数据为何频繁修订？.pptxVIP

宏观深度报告/2026.07.05

核心观点

I分析师张伟

SAC证书编号：S0160525060002

非农就业数据实际是估算值。美国劳工统计局（BLS）的非农数据依托当

zhangwei04@

期就业统计调查（CES）生成，统计层面，CES是一个分层简单随机抽样调

I分析师任思雨

查，即最后形成的就业数据是一个估算数据。CES的有效样本约占美国所有

SAC证书编号：S0160525090006

非农工资雇员的26%。

rensy@

模型偏差、企业回复时滞等带来频繁修正。一是调查流程本身就存在修

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正机制，数据的多次修订本就存在：①源自于收集率的时滞。数据首次发布时，调查问卷的收集率约为60%；而在最终修正时，调查问卷的收集率上升

年下半年宏观展望》2026-07-01

至近90%。②源自于“净出生调整”模型的偏差。这一调整预测当月“新注册岗

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3.《企业加速累库》2026-06-28

数-倒闭岗数”的净增量，并把预测估算出来的数字加到非农数据初值中。“净出生调整”模型也是资本市场最诟病非农数据的原因。因为它极度依赖历史规律，会导致在经济拐点时的数据严重失真。例如当经济突然变差时，模型会严重高估