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事件研究法在并购公告效应中的应用

一、引言

并购是资本市场实现资源优化配置的核心路径之一，也是上市公司实现规模扩张、产业整合的重要手段。随着国内资本市场并购重组活动的日益活跃，如何科学衡量并购活动的价值创造效果，成为学术界和实务界共同关注的核心问题。并购公告作为并购流程中最具标志性的信息披露节点，其发布前后的股价波动能够直接反映市场对并购价值的预期，也就是通常所说的并购公告效应。在众多度量公告效应的方法中，事件研究法因能够有效分离特定事件对股价的影响、逻辑清晰且可操作性强，成为该领域应用最广泛的研究方法。自上世纪九十年代以来，国内学者逐步将事件研究法引入中国并购市场的研究，产出了大量具有现实指导意义的成果。本文将围绕事件研究法在并购公告效应中的应用主题，从核心内涵、标准化流程、常见偏差与优化路径等方面展开系统论述，以期为相关研究与实践应用提供参考。

二、事件研究法与并购公告效应的核心内涵

（一）事件研究法的理论溯源与核心逻辑

事件研究法的理论基础源于有效市场假说，该假说认为在有效的资本市场中，所有公开可得的信息都会迅速、充分地反映到资产价格中，因此特定事件带来的价值影响会通过价格波动直接体现出来。关于事件研究法的系统性研究最早可追溯到国外学者关于股票分割的经典研究，该研究首次构建了基于超额收益的事件分析框架，为后续的相关研究奠定了方法基础（法玛等，1969）。此后，有效市场假说的进