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行为金融中的‘动量效应’解释

一、引言

在现代金融理论的发展历程中，有效市场假说长期占据核心地位，该假说认为资产价格能够及时、充分地反映所有可用信息，投资者无法通过分析历史价格或公开信息获得超额收益。然而，自上世纪九十年代以来，一系列实证研究发现了诸多与有效市场假说相悖的市场异象，动量效应便是其中最具代表性的一种。动量效应指的是，在一定时期内，过去表现优异的资产在未来一段时间内仍会延续良好表现，而过去表现糟糕的资产则会继续维持弱势。这一现象不仅在成熟股票市场中广泛存在，在新兴市场、债券市场甚至大宗商品市场中也得到了验证，对传统金融理论构成了严峻挑战。

传统金融理论试图用系统性风险、流动性溢价等