工银亚洲研究通胀预期校准与板块轮动扩散_23页_2mb.pptxVIP

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

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一、2026年上半年全球资金流动及大类资产走势回顾

2026年上半年，地缘形势扰动、美联储主席换届、货币政策预期转换、经济和市场“K型”分化加剧等因素主导全球金融市场走势，大概经历三个阶段的交易主线轮动：

第一阶段（1-2月）：地缘形势扰动、美联储主席换届

等事件短暂影响市场走势，但降息预期仍有支撑，美元指数、美债利率整体下行，半导体引领股市上行，金价油价跌后回稳。

1月上中旬，委内瑞拉、格林兰岛等地缘事件突发，市场避险情绪影响下美元指数短暂走升，下旬地缘风险缓和后美元指数快速回落至近四年低点水平；1月末特朗普提名沃什为新任美联储主席，贵金属在获利了结和流动性紧缩担忧下出现交易“踩踏”，短暂暴跌后企稳，WTI原油于年初50美元/桶的“盈亏平衡线”1附近逐步回暖，两月累升17.2%。

股债方面，1月日本内阁重组后，财政扩张并减税的新政引发债务可持续性担忧，推动日债利率走升，“套息交易”逆转担忧下美债利率短暂上行。综合1-2月