投资银行业与经纪业行业券商科创投资业务专题：短期演绎强周期，综合优势赋能成长.docx

目录

科创投资步入阶段性收获期，券商结构性受益 3

业务框架：监管塑造双牌照分工，两类主体模式各异 3

券商视角：浮盈向头部集中，弹性呈三档格局 5

如何看待券商科创投资的成长性和持续性？ 10

短期视角：浮盈兑现节奏决定当期弹性 10

中长期视角：科创市场收益率面临均值回归，券商另类子规模持续扩张但较难稳定盈利 11

海外对标：高盛私募股权投资主动收缩，转向表外资管模式 14

私募股权业务高度顺周期，高盛选择主动收缩 15

收益可持续性取决于模式，高盛由自营转向资管 15

投资建议 16

估值含义：浮盈不予资本化，能力溢价有条件赋予 16

两组标的：稳健受