资产配置工具箱：配置原油资产的可行策略.docx

宏观深度报告

配置原油实质上是牺牲部分低通胀或衰退阶段收益，换取股债双杀时的尾部保护。既然是为了对冲尾部风险，原油不值得长期“买入并持有”。

以布伦特原油连续期货合约为例，1988年以来年化收益约为4.81%，年化波动率约为35.51%，夏普

比率仅为0.136；历史最大回撤达到83.74%，且持续时间较长。

单纯从收益风险比看，原油并没有明显优于权益资产。不能按照股票的逻辑理解原油配置。

原油的合理权重不应由其自身长期收益率或夏普比率倒推，而应由组合在滞胀、地缘冲突等极端状态下能够承受的最大损失倒推。

四、原油的战略配置价值：对冲全球系统性供给重构，并对中国经济和资产配置进