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全球变局（5）：Token出海有望成为下一条主线.pdf

全球变局（5）：Token出海有望成为下一条主线.pdf

    证券研究报告|2026年08月31日

    宏观经济专题研究

    全球变局（5）：Token出海有望成为下一条主线

    核心观点经济研究·宏观专题

    AI前半程，中美共享算力景气，但中国更多获得“流量”，美国更多沉淀

    “利润”。我国资本市场虽与全球AI行情高度共振，但“分蛋糕能力”仍

    然偏弱，代表性企业仅切走约5%的AI硬件总利润；实体经济同样呈现“高

    流量、低留存”，进出

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