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外汇市场微观结构理论与实证

一、引言

汇率作为开放经济中最为核心的价格变量之一，不仅连接着国内外的商品市场与金融市场，也直接影响着一国的国际收支平衡、经济增长稳定性与金融市场安全。作为全球规模最大、流动性最高的金融市场，外汇市场的运行逻辑与价格形成机制一直是国际金融领域的研究重点。长期以来，传统宏观汇率理论占据着主流地位，这类理论从购买力平价、利率平价等核心逻辑出发，认为汇率由两国的物价水平、利率差异、经济增速等宏观基本面变量决定，市场参与者拥有完全信息且预期同质，价格能够瞬时调整到均衡水平。然而，随着实证研究的不断深入，传统宏观汇率理论的局限性逐渐显现，比如无法解释短期汇率的过度波动、汇率与