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非银行金融-ROE视角下的券商价值重估-从“通道”到“资本中介”.docxVIP

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  • 2026-09-20 发布于河北
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非银行金融-ROE视角下的券商价值重估-从“通道”到“资本中介”.docx

    |深度报告

    非银行金融行业

    ROE

    ROE视角下的券商价值重估

    从“通道”到“资本中介”

    核心观点

    核心观点

    lROA决定盈利基础，经营杠杆决定ROE的放大幅度，二者能否有效匹配是理解券商长期资本回报的核心。历史上上市券商ROE的主要运行方向由ROA决定，但近年来经营杠杆贡献明显增强：2023至1Q26，上市券商ROA由1.1%提升至1.5%，同期ROE由5.3%提升至8.4%，经营杠杆由4.8倍附近升至5.7倍。相近ROE背后可以对应完全不同的盈利模式，判断券商资本回报需要同时关注单位资

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