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2026年CFA二级资产评估模拟试题及答案

ItemSet1

国内私募基金投资经理李锐正在评估非上市零售企业悦客生活的控股权价值，准备进行要约收购，相关基础信息如下：悦客生活2025年经调整非经常性损益后的净利润为1.5亿元，EBITDA为2.3亿元，公司账面有息负债余额为0，持有闲置现金1.2亿元，无少数股东权益。李锐筛选出四家同行业可比上市零售公司，得到平均交易乘数如下：动态PE（市盈率）为18倍，EV/EBITDA为11.5倍。李锐分析后发现：可比上市企业均为全国性头部连锁企业，盈利能力显著强于区域型的悦客生活，但可比公司乘数已经反映了盈利能力差异，无需额外调整乘数；可比公司的交易价格均反映的是公开市场少数股权的流动性价值；本次评估标的为悦客生活100%控股权，根据行业数据，零售行业控股权相对于少数股权的平均溢价水平为20%，非上市公司股权相对于上市公开交易股权的流动性折价为15%。

1.基于可比公司法市盈率乘数法，调整后悦客生活100%控股权的股权价值最接近以下哪个选项？

A.25.85亿元B.27.54亿元C.32.40亿元

答案：B

解析：公开市场可比公司的PE乘数得到的是上市少数股权的价值，计算过程为：1.5亿元×18倍=27亿元，这是上市状态下少数股权的价值。本次评估的是非上市的控股权，调整逻辑为：公开市场可比公司价格为上市少数股权价格，首先调整控股