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关于可转债发行动机的研究文献综述

一、融资选择理论

最具有代表性的是如下四种理论：MM定理、权衡理论、代理理论、优序融资理论。除此之外，还有其他关于资本结构、企业融资的理论，例如信号传递理论、财务契约理论、阿洪和博尔顿的控制权理论等。

（一）MM定理

MM定理奠定了企业融资理论的基础。1958年，莫迪利亚尼和米勒发表《资本成本、公司财务与投资管理》一文，提出无税条件下的MM定理，认为企业的融资选择行为与企业价值无关，负债企业与无负债企业价值相等，也不存在最优的资本结构。随后1963年，他们发表第二篇文章《企业所得税和资本成本：一项修正》，在MM定理中加入企业所得税条件。有税的MM定理认为，债务利息具有税盾效应，使得有负债企业的价值高于无负债企业。

V

VL表示有负债企业的价值；VU表示无负债企业的价值；T表示企业所得税率；

（二）权衡理论

有税的MM定理认为企业价值与负债水平正相关，即根据该理论，企业最佳资本结构应是100%负债。但现实中企业不可能达到100%的负债水平，并且债务利息需要固定支付，本金需要偿还，存在财务风险。随着企业负债水平的上升，破产风险也在增加。权衡理论引入破产成本这一因素，认为企业融资应在债务利息的税盾收益和破产成本之间权衡，当边际税盾效应和边际破产成本相等时，则是企业的最优资本结构。

（三）代理理论

1976年，詹森和