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2026年08月17日

宏观点评

7月经济全线回落，怎么看、怎么办？

事件：2026年7月工业增加值同比4.5%（前值5.3%），社零同比0.6%

（前值1.0%）；1-7月固投同比-6.7%（前值-5.7%），地产投资同比-

19.2%（前值-18.0%），基建投资同比-3.6%（前值-2.4%），制造业投资

同比-1.7%（前值-1.2%）；7月失业率5.2%（前值5.0%）。

核心观点：整体看，与物价、信贷社融、PMI等其它口径数据的信号一

致，7月经济各项指标几乎全线回落，包括消费、投资、出口（高位小

降）、工业生产、服务业生产等供需两端，尤其是消费增速延续低位、固

投跌幅再度扩大、基建和制造业投资连续4个月负增、地产投资连续4

个月跌超两成、失业率超季节性上升等，均指向当前经济下行压力有所

加大，本质上还是“供给强于需求、外需强于内需、生产强于消费”，尤

其是内需不足。需注意的是，3月以来一线城市二手房价环比已连续五个

月正增、紧盯持续性。往后看，倾向于认为：鉴于7月经济回落较为明

显，短期重心应会进一步强化抓落实、“用好用足”既定政策，后续增量

政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”，紧盯4

点：1）财政、产业等政策落地效果，尤其是政府债券发行进度、重大项

目投资、“六网建