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私人债务在重组中的运用：年度观察与趋势研判

——资本追随信念

一、欧洲困境背景

1.1宏观增长乏力

欧洲企业正身处日益严峻的经济环境。欧盟27国2025年和2026年的国内生产总值增速预计均约为1.4%，虽较2023年与2024年的近乎停滞有所温和改善，但远低于推动企业投资与转型所需的水平；作为欧洲制造业引擎的德国，在2023年收缩0.9%、2024年收缩0.5%之后，增长仅在2025年才勉强恢复微弱正增长。

工业生产的低迷加剧了宏观压力。欧盟27国的工业生产相对于疫情前水平停滞不前，德国更是急剧低于世界平均水平和中国水平；尽管全球工业产出持续复苏，欧洲制造业却难以重拾势头，这反映了能源成本、竞争力和需求等方面的结构性挑战。

增长乏力的宏观背景直接传导至企业层面：困境中的公司难以重组，健康的公司也难以实现现代化；资本需求与资本供给之间的张力不断加大，融资问题成为横亘在欧洲企业面前的首要障碍。

从复苏结构看，欧洲内部的经济分化同样值得关注：法国与西班牙的增速相对稳健，德国与意大利的工业部门持续承压，外围经济体的借贷成本仍显著高于核心国家；内部分化的存在，意味着融资困境的严重程度在不同市场之间存在明显差异，需要差异化的应对策略。

从政策环境看，欧盟层面的产业政策与财政支持正在加大力度，但在财政纪律约束下，政策空间相对有限；政策支持与企业自救、市场融资的多方协同，是欧洲企业摆脱困境的现