沪铜月报：LME库存持续去化，电解铜产量环比首降.docxVIP

沪铜月报

7月电解铜产量环比首降，LME库存持续去化

月度观点

观点：我们此前表示，铜价处“基本面韧性+宏观逆风”的格局，即商品属性和金融属性互斥下的震荡走势。宏观面来看，7月美联储维持利率不变，未产生鹰派意外，美元指数随后大幅下行，符合我们此前的观点——随着政策预期逐步兑现及利差收窄，美元指数中期进一步大幅上行的空间或有限；我们认为下半年再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息。基本面来看，铜矿偏紧逐步传导至锭端偏紧，7月电解铜产量出现近5年来首次同比降幅，国内货源偏紧亦使得进口窗口开启，叠加美国持续囤铜，LME库存大幅去化，基差和月差均转正。政策面来看，美国铜关税政策实施面临产业和政治层面的风险，理论上而言特朗普政府需要在9月30日之前作出关税决定，临近截止日，海外交易商持续保持提前囤货行为。总的来说，我们仍然认为良好的供需格局将支撑价格中枢，短期LME库存去化提振价格，关注海外货币政策预期变化、美铜关税预期变化。

月度策略：

单边：逢低做多思路，主力关注104000-104500附近支撑

期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权

月度观点

n宏观：7月美联储维持利率不变，美元指数走弱

①关于货币政策：7月29日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，从投票结果来看，并没有产生鹰派意外