ESG评级分歧对投资组合绩效的影响分析.docxVIP

ESG评级分歧对投资组合绩效的影响分析

一、引言

在全球经济向低碳、包容、可持续方向转型的大背景下，兼顾环境、社会与治理因素的ESG投资理念已经从边缘的社会责任投资，成长为全球资本市场主流的投资策略之一。截至近年，全球可持续投资相关资产管理规模已突破三十万亿美元，占全球资管总规模的比重超过三分之一，ESG因素已经从非财务类的补充参考指标，转变为大类资产配置、投资组合构建过程中的核心决策依据之一（全球可持续投资联盟，2022）。在ESG投资的实践链条中，第三方ESG评级是连接企业ESG表现与投资者决策的核心中介，绝大多数机构投资者都会参考外部评级结果来筛选标的、管理风险、评价绩效。但近年来越来越多的研究和实践显示，不同评级机构对同一家上市公司给出的ESG评级结果往往存在显著差异，部分标的在不同体系下的评级甚至相差五个以上等级，这种普遍存在的评级分歧正在成为制约ESG投资效能发挥的核心障碍。

与传统信用评级机构之间的结果高度一致性不同，全球主流ESG评级之间的平均相关系数仅为0.5左右，远低于信用评级0.9以上的相关性水平（伯格等，2022）。这种分歧到底会对投资组合绩效产生怎样的影响，学界和业界始终存在不同的观点：部分观点认为评级分歧本质是信息噪音，会扭曲定价、提升风险，最终损害组合收益；也有观点认为评级分歧反映了ESG价值的多元性，能够为主动投资者创造错误定价的机会，帮助组合获得超