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通胀挂钩债券定价与通胀预期提取

一、引言

物价稳定是宏观经济平稳运行的核心目标之一，而通胀预期在物价形成过程中发挥着至关重要的作用——当公众普遍预期未来通胀上升时，会提前调整消费、投资、工资定价等行为，进一步推升实际通胀水平，形成预期的自我实现，因此锚定公众通胀预期始终是各国货币政策操作的核心抓手（伍德福德，2003）。长期以来，对通胀预期的观测主要依赖两类渠道：一类是面向居民、企业、专家开展的问卷调查，这类数据获取频率较低、存在一定滞后性，且受访者不需要为自己的判断承担实际损益，回答的真实性和准确性存在局限；另一类是从金融市场的交易价格中提取隐含预期，这类信息由投资者用真实资金交易形成，具有高频连续、激励相容、反映前瞻判断的优势，其中通胀挂钩债券作为现金流直接与物价指数绑定的固定收益产品，是提取市场通胀预期的最核心载体。

过去一段时期，受全球供应链波动、大宗商品价格震荡、地缘冲突等多重因素影响，全球主要经济体通胀水平出现了多年未有的大幅波动，通胀预期的稳定性面临显著挑战，市场和政策层面对通胀预期监测的准确性、及时性提出了更高要求。但需要注意的是，通胀挂钩债券的价格形成机制受多重因素影响，简单将同期限名义债券与通胀挂钩债券的收益率差值作为通胀预期的做法，往往会因为忽略定价中的摩擦因素和风险补偿出现明显偏差，甚至可能对决策形成误导。基于这一背景，厘清通胀挂钩债券的核心定价逻辑，识别现