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卖空压力对上市公司信息披露质量的影响

一、引言

卖空机制是资本市场中核心的交易制度之一，允许投资者在预期股价下跌时借入股票卖出，待股价回落再买入归还以获利。随着全球资本市场的成熟发展，卖空机制的价格发现与监督治理作用逐渐受到重视，我国也在近年持续推进融资融券业务的扩容，卖空交易的规模和活跃度稳步提升。上市公司的信息披露质量是资本市场有效运行的基石，其真实性、准确性、完整性直接决定着投资者决策的合理性与市场资源配置的效率。近年来，卖空压力与上市公司信息披露质量的关系成为金融学界和实务界的研究热点：卖空压力究竟会倒逼上市公司提升信息披露质量，还是会诱发其采取策略性的信息操纵行为？本文将围绕这一核心问题，结合经典理论与实证研究成果，深入剖析卖空压力对上市公司信息披露质量的影响机制、具体表现及异质性特征，为完善资本市场制度建设、提升信息披露监管效率提供参考。

二、相关概念与理论基础

（一）卖空压力的内涵与形成逻辑

卖空压力是指卖空交易行为及其潜在威胁给上市公司管理层和股价带来的双重约束，既包括已发生的卖空交易引发的直接市场冲击，也包括潜在卖空者可能发起卖空的预期性压力。从形成逻辑来看，卖空压力源于卖空者的盈利动机：当卖空者通过调研分析认为某上市公司股价被高估，或存在未被市场充分认知的负面信息时，便会通过借入股票卖出的方式获利，而大量卖空交易会直接拉低股价，同时向市场传递负面信号，引发其他投