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投资组合保险策略（如CPPI、TIPP）

一、投资组合保险策略的内涵界定与发展溯源

（一）投资组合保险策略的核心内涵

在资管行业不断发展的背景下，投资者对资产配置的需求日益多元化，既希望分享权益市场上涨带来的收益，又希望控制下跌风险、避免本金损失的“保本增值”需求始终占据重要位置。投资组合保险策略正是为满足这一需求诞生的一类资产配置策略，其本质是通过动态调整不同风险等级资产的配置比例，为投资组合设定一条不能跌破的价值底线，在将最大损失控制在可承受范围内的前提下，尽可能捕捉市场上涨带来的收益（陈学彬，2018）。简单来说，这类策略的核心思路就是“先保本金，再赚收益”，通过资产结构的动态调整，给投资组合穿上一层“防护垫”，市场下跌时减少风险暴露，市场上涨时增加收益弹性，最终实现“下有保底、上不封顶”的投资效果。

从分类来看，投资组合保险策略大致可以分为两类，一类是基于期权的保护性策略，通过买入看跌期权来锁定风险资产的下跌风险，这类策略依赖成熟的期权市场支持，操作相对复杂且成本较高；另一类是固定比例类策略，不需要借助期权工具，仅通过动态调整风险资产与无风险资产的比例实现保本效果，操作灵活且成本更低，其中最具代表性的就是固定比例投资组合保险（英文简称CPPI）和时间不变投资组合保护（英文简称TIPP），也是本文重点解析的核心策略类型。

（二）投资组合保险策略的发展脉络

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