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恒力石化首次覆盖报告：一体化布局构筑成本壁垒，稀缺炼化资产兼具重估价值与强周期弹性.pdf

恒力石化首次覆盖报告：一体化布局构筑成本壁垒，稀缺炼化资产兼具重估价值与强周期弹性.pdf

    内容目录

    一、恒力石化：国内大炼化标杆企业，一体化经营盈利能力强6

    1.1自下而上发展成为民营炼化平台型企业6

    1.2公司股权结构稳定6

    1.3产业一体化布局，油、煤协同发展7

    1.4经营规模持续扩大，经营效率行业领先10

    1.5资本开支强度下降，分红潜力有望得到释放11

    二、供需关系改善，聚酯环节盈利加速修复12

    2.1PX：聚酯链起点原料，阶段性供给偏紧下议价能力提升13

    2.2PTA：落后产能持续退出，产品价差将逐渐修复16

    2.3长丝产能扩张放缓，聚酯行业利润逐步修

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