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中国债券市场流动性风险测度与预警

债券市场是我国直接融资体系的核心组成部分，也是宏观政策传导、金融资源配置、市场利率定价的重要载体。截至近年，我国债券市场存量规模已突破一百四十万亿元，成为全球第二大债券市场，服务实体经济的功能持续增强，市场深度和广度不断提升（中国人民银行，2023）。作为债券市场运行的核心生命线，流动性水平直接决定了市场的定价效率和风险抵御能力，一旦流动性出现超预期收缩甚至枯竭，不仅会引发债券价格的非理性波动，还可能通过机构负债端、资产定价链条向整个金融体系传导，触发系统性风险。从近几次全球和国内金融市场的波动事件来看，流动性风险往往是市场风险集中爆发的导火索，且具有传导快、共振强、正反馈明显的特征，传统的信用风险、利率风险防控框架很难完全覆盖。近年来，随着我国债券市场进入高质量发展阶段，资管新规落地推动机构行为模式转型、债券通等对外开放渠道持续拓宽、市场参与者类型不断丰富，流动性风险的触发因素和传导路径也变得更加复杂，对科学的风险测度方法和灵敏的预警机制提出了更高要求。本文将从流动性风险的内涵与演化逻辑入手，层层递进梳理多维度的风险测度框架，结合当前我国债券市场预警机制的实践进展与现实短板，提出适配我国市场结构特征的优化路径，为提升债券市场韧性、防范系统性金融风险提供参考。

一、中国债券市场流动性风险的内涵与演化逻辑

对流动性风险的精准识别与防控，首先要建立在对