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策略周报

A股科技修复为何弱于海外？——策略周思核心观点

7月底全球科技去杠杆基本结束，海外科技在宏观约束缓解和产业景气验证下率先修复，市场重新由资金面定价转向基本面定价。A股科技修复相对偏慢，主要源于前期加速上涨积累的成交拥挤、融资盘压力及监管降温，而非产业趋势发生逆转。历史经验表明，资金结构主要影响行情节奏，中期方向仍由业绩兑现决定。当前算力产业链需求仍具韧性，A股科技修复尚未结束，配置上应优先选择基本面确定性较高的核心资产，同时关注创新药和工业金属。行业重点关注：光通信、服务器、创新药、有色金属、机械、新能源等。

7月底全球科技去杠杆基本结束，海外科技资产快速反弹。随着美国通胀和就业压力边际缓解，市场对货币政策重新收紧的担忧下降；与此同时，算力产业链代表公司的业绩与指引继续验证需求韧性。海外科技本轮上涨已不只是超跌修复，而是去杠杆结束、宏观约束缓解与产业基本面重新验证共同驱动。

相比之下，A股科技修复明显偏慢，核心原因并非产业趋势逆转，而是海内外交易节奏和资金结构存在差异。海外科技龙头较早进入调整，A股科技在其后仍加速上涨，资金集中流入进一步积累了成交拥挤与融资盘压力。监管主动降温后，A股需要更长时间消化筹码，因此短期修复弹性弱于海外。

历史经验表明，资金分流、交易拥挤和监管变化主