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多因子选股模型在中国A股市场的有效性检验

一、引言

（一）研究背景与意义

随着中国资本市场基础制度不断完善，上市公司数量持续增长，市场定价的有效性和分层特征逐步凸显，普通投资者通过主观选股获取超额收益的难度不断加大（张峥等，2021）。在此背景下，以数据为核心、以规则为基础的量化投资方法逐步兴起，其中多因子选股模型是量化选股领域应用最广泛、理论基础最扎实的方法之一。但由于A股市场的投资者结构、制度规则、运行逻辑与海外成熟市场存在明显差异，海外经典的多因子模型是否适配A股、其有效性究竟如何，一直是市场参与者和学术研究者关注的核心问题。系统检验多因子选股模型在A股市场的有效性，不仅能为投资者构建选股策略提供参考，也能为评估A股市场的定价效率、完善资本市场制度提供实证依据。

（二）研究内容与框架

本文采用总分总的研究结构，围绕多因子选股模型的A股有效性展开层层递进的分析。首先梳理多因子选股模型的核心逻辑与演进脉络，明确模型的理论基础；其次设计适配A股市场特征的有效性检验框架，明确检验的核心维度与数据处理标准；进而从单因子显著性、多因子组合收益表现、不同市场环境下的异质性、有效性边界四个维度，系统分析模型的实际效果；最后结合A股市场的本土特征，提出多因子模型的本土化优化方向。全文既注重理论层面的严谨性，也兼顾实践层面的可参考性，力求全面客观地呈现多因子模型在A股市场的真实有效性。

二、多因