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从跨国巨头战略调整看我国农药出海新机

从跨国巨头战略调整看我国农药出海新机遇

核心观点

核心观点

l农化行业叙事从涨价转向出海成长。近期农化板块市场表现疲软，基本面的原因在于本轮涨价持续性的预期落空后，市场担心行业重回供给过剩的长期低迷，若再无涨价催化便难有投资亮点。诚然，中国农药行业虽坐拥全球七成原药产能、出口占比近九成，却长期困守微笑曲线中段的原料供应环节；近年来国内产能持续扩张更将传统商品出海路径变为同质化的红海战场，制剂出口占比的提升也可能只是“内卷”向“外卷”的被动平移，亟待新范式破局。但我们认为，行业结构性的增长机会将带来行业新一轮的价值发现，投资价值也将从单纯的周期涨价逻辑转向差异化出海成长。随着近几年跨国公司战略调整，全球农化价值链有望迎来重塑，中国企业有望出海进入到微笑曲线两侧高附加值环节，赢得新一轮结构性成长机遇期。

l跨国巨头战略收缩带来价值高点出海新机会。长期以来传统跨国农化巨头把持着微笑曲线两端高附加值环节，但近年开始通过业务剥离、分拆上市、关停产线等方式进行农化业务的战略收缩。大船掉头难，组织架构带来的高额运营成本支撑着更高的利润率诉求，然而长期以来跨国公司高毛利主要来源于其创制产品力和终端品牌力，但这两个维度目前都略显疲态。创新端，单个化合物开发周期超12年，成本逾3亿美元，新化合物上市数量较峰