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基金子公司派系大起底

基金子公司是中国资管行业里一个特殊物种。它诞生于公募基金公司内部，却做了大量公募基金不能做的业务；它名义上受证监会监管，却在很长一段时间里充当银行、信托、券商的“体外通道”；它被寄希望于培养主动投资能力，却在规模竞赛中沦为监管套利的工具。要理解基金子公司背后的派系，必须从制度起点说起。2012年，证监会放开基金管理公司设立专项资管子公司，允许其投资未上市股权、债权、收益权等非标准化资产。公募基金从未拥有过这样巨大的“类信托”权限，于是一夜之间，各大基金公司纷纷设立子公司，形成了后来所谓“万亿平台”的雏形。

银行系是其中体量最大、话语权最强的一支。民生加银资产、招商财富、建信资本、工银瑞信投资等，都在短时间内冲上了数千亿甚至近万亿的规模。它们背后站着民生银行、招商银行、建设银行、工商银行这样的母体，资金端有零售理财和同业存款，资产端有分行对公客户和投行项目，通道端有信托公司、券商资管等合作伙伴。银行系基金子公司的核心模式是“帮助母行出表”。一家分行如果受信贷规模约束，就会把融资需求包装成信托受益权或资管计划，由基金子公司发起一只定向资管计划去承接，再用银行理财资金认购。表面上是多层次资产管理产品，实际上是银行把表内贷款搬到了表外。

这种模式的经济学非常简单：银行获得了信贷腾挪空间，基金子公司赚取微薄的通道费，信托公司赚取过桥费，最终资金还是来自普通居民理财。最热