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噪声交易者对资本市场定价效率的影响研究

一、引言

资本市场的核心功能之一是通过价格信号引导资源的优化配置，定价效率的高低直接决定了这一功能的发挥效果，也关系到资本市场服务实体经济的质量。当市场定价效率较高时，资产价格能够准确反映其内在价值，资金会自发流向盈利能力强、发展潜力大的市场主体，从而推动经济的高质量发展；反之，如果定价效率低下，价格长期偏离基本面，就会导致资源错配，甚至引发资产泡沫和金融风险。传统的有效市场假说基于理性投资者和无摩擦市场的假设，认为资产价格能够瞬间反映所有可得信息，因此价格总是等于内在价值，不存在定价效率不足的问题。但随着全球资本市场的发展，越来越多的市场异象被学者们发现，比如动量效应、反转效应、股权溢价之谜、新股长期弱势等，这些现象都无法用有效市场假说进行合理解释，促使学术界开始放松理性投资者的假设，从行为金融的视角探索市场定价的内在规律，其中噪声交易者理论就是最具代表性的理论分支之一。自噪声交易者概念正式提出以来，大量理论和实证研究表明，现实资本市场中存在大量的噪声交易者，他们的非理性交易行为会对资产价格产生系统性影响，是导致价格偏离基本面、降低定价效率的重要原因。深入研究噪声交易者对资本市场定价效率的影响机制、异质性特征以及应对路径，不仅能够丰富和完善资产定价理论体系，也能够为我国资本市场的制度建设、投资者保护以及监管政策制定提供重要的参考依据，具有重