全年策略：AI行情之后，各国安全垫几何？.pptxVIP

报告摘要：

2025—2026年，全球权益市场的累计表现与“AI资本开支兑现距离”高度相关。本轮全球牛市实质上是“AI单引擎”与“多引擎扩散”的叠加，AI叙事走弱后，非AI基本盘的厚度将决定各国市场的下行保护。

从宏观环境和资金流向来看，年初以来，海外资产定价主线由贸易政策不确定性逐步转向中东冲突与货币政策收紧。地缘冲突推高原油风险溢价和能源通胀，带动国债收益率上行，并压制股票和黄金表现。参考互联网泡沫破裂时期的资金流向，即使AI叙事阶段性走弱，资金也更可能由高估值成长股第一步走向具备盈利兑现能力、合理估值和红利或避险属性的市场，而非全面退出权益，此