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方差伽马（VarianceGamma）模型下的期权定价与校准

一、引言

期权作为现代衍生品市场核心的风险管理工具，其定价的准确性直接决定了市场价格发现、风险对冲功能的发挥效果，也是金融工程领域长期关注的核心命题。作为现代期权定价理论的基石，传统定价框架首次给出了期权定价的解析形式，极大推动了全球期权市场的发展，但建立在连续几何布朗运动、收益率正态分布、恒定波动率等简化假设上的理论模型，始终难以解释真实市场中普遍存在的波动率微笑、收益率尖峰厚尾、价格不连续跳空等典型特征，容易在深度虚值期权定价、极端风险度量中出现显著偏差。作为纯跳莱维过程家族的代表性模型，方差伽马模型自提出以来便因对资产收益率分布特征的优秀拟合能力受到学界与业界的广泛关注（MadanSeneta，1990）。这一模型通过简洁的随机时间变换构造，突破了传统连续扩散模型的假设局限，能够在较低的计算复杂度下实现对期权价格的高精度拟合，而参数校准作为连接理论模型与真实市场的核心环节，其方法选择、偏差修正水平直接决定了模型的实际应用效果。为了更清晰地梳理方差伽马模型在期权定价领域的应用逻辑与实践路径，本文将从模型的理论基础出发，逐层剖析其期权定价核心逻辑、校准框架与实践方法，并结合当前市场应用场景总结其实践价值与未来优化方向，为相关模型的落地应用提供系统的参考。

二、方差伽马模型的理论溯源与期权定价核心逻辑

对任何期权定价