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挪威主权基金回顾（一）：概况、业绩与投资逻辑

投资要点：

石油收入转化为长期金融储备。

挪威政府全球养老基金的核心目的，是降低本国经济对石油收入波动的依赖，并将不可再生资源收入转化为长期金融资产。基金于1990年依法设立，1996年获得首笔资金，资产全部投向挪威以外市场。

投资范围随规模扩大持续丰富。

基金早期主要投资政府债券，随后逐步提高股票比例，并将公司债、房地产和非上市可再生能源基础设施纳入投资范围，形成以全球股票和固定收益资产为主、非上市资产为补充的配置结构。

短期收益波动不改长期积累。

2021—2025年基金年度收益率分别为1451%、-1411%、1614%、1309%和1511%。截至2025年末，基金自1998年以来年化收益率为664%，扣除通胀和管理成本后的年化实际收益率为434%。

基准配置和再平衡构成投资纪律。

基金战略基准由70%股票和30%固定收益资产构成，实际组合可以有限偏离基准，但预期相对波动率上限为125%；当股票权重偏离70%超过2个百分点时，需要进行再平衡。

华福证券

风险提示

全球股票及债券市场大幅波动；挪威克朗与投资货币之间汇率大幅波动；权益资产占比较高；主动管理及非上市资产投资收益不及预期。

华福证券

2026年09月16日

分析师