8月份转债策略：转债：估值对冲的极限，攻守转换的前夜.pptxVIP

7月转债市场股跌债稳，8月预计进入高位钝化期。收益拆解显示，7月估值单月贡献+7.93pct，为2016年以来第6高，且历史前五位均出现在正股急跌月份，事后伴随数月的估值消化期。7月把年内估值预算消耗大半，8月或进入钝化期。防御交易拥挤度在7月下旬触及极值，最后一周有所切换，但偏股端回补仅至中位，或为8月的结构信号。

估值：月内被动+主动拉伸至极值，月末平价修复，8月关注右侧确认。

估值极值叠加负偏收益分布，增量资金赔率不足，优先存量结构优化；结合7月最后一周情况来看，增量仓位是否值得投入可积极等待正股右侧确认。

日历效应：历史上无明显季节性，估值端已提前透支，8月表现回归正股。若8月延续历史的正股弱势，估值端可补空间或较有限；若8月转债要有绝对收益，或主要由正股提供，对应2021、2025年8月平价贡献+5%以上的模式，且弹性来源或主要来自正股右侧的偏股券。

供需：估值中枢难下移，波动或放大。月度净供给连续为负，审核提速难抵退出节奏，8月净供给缺口或走阔。需求端，配置盘公募+ETF托底存量、交易盘自然人+私募主导边际定价，8月或趋向于中枢难跌、波动放大。

条款：下修生效单月新高，强赎压力池缩量。7月下修生效创15个月单月新高，前瞻看，另有15只转债已公告预计触发下修