TCL科技(000100)面板进入收获期，迎接估值体系重构.pptxVIP

摘要

TCL科技是全球领先的半导体显示及新能源光伏科技企业，其中TCL华星作为公司最核心的经营盘和利润引擎，2025年实现营业收入1052.38亿元，净利润达80.08亿元；TCL中环实现营业收入290.50亿元。面板周期弱化、光伏触底、新业务卡位先进封装，TCL科技正处于三重拐点叠加的关键窗口。

TCL华星资本开支高峰已过，利润释放周期即将到来。LCD行业竞争格局由大陆双寡头主导，叠加电视大屏化趋势长效消化产能，大尺寸LCD业务正从“周期波动”走向“现金流与利润”双重收获期；叠加华星折旧进入下降周期，并持续收购盈利产线少数股权，利润增长的确定性和幅度有望超预期，预计2030年TCL华星收入有望突破1700亿元，净利润达到250亿元以上。

TCL中环底部已获确认，2026年多维减亏路径清晰。TCL中环2026Q2亏损环比进一步收窄。公司通过降本增效、一体化战略、BC高效产线技改以及半导体材料业务稳健托底等四条路径同步推进减亏，光伏板块对整体业绩和估值的拖累正逐季收窄。

布局玻璃基板先进封装新赛道，打开长期成长空间。公司加速切入玻璃基板赛道，布局“华星+普林+芯颖”三件套协同架构，瞄准AI芯片封装与CPO光电共封装等下一代先进封装核心应用，打开全新成长空间。

投资建议：采用SOTP分