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数字金融发展对货币政策利率传导渠道的疏通效应

一、引言

近年来，随着我国经济进入高质量发展阶段，宏观调控方式加快转型，货币政策调控从以数量型工具为主逐步转向以价格型工具为主，利率作为资金价格信号在资源配置中的核心作用不断凸显。构建顺畅的利率传导渠道，是提升货币政策调控有效性、推动金融更好服务实体经济的重要基础（易纲，2021）。但是在长期的金融实践中，受市场分割、信贷配给、微观主体敏感性不足等问题影响，我国货币政策利率传导始终存在不同程度的堵点，政策利率调整向实体经济传导的效率有待提升。与此同时，以移动支付、数字信贷、线上理财为代表的数字金融在我国实现了快速发展，深刻改变了金融服务的供给模式、覆盖范围和定价逻辑，对传统金融体系形成了有益补充。数字金融的发展是会进一步畅通利率传导的堵点，还是会形成新的摩擦，成为学术界和政策制定者共同关注的重要问题。对此，本文系统梳理传统利率传导渠道的现实梗阻，深入分析数字金融发挥疏通效应的内在机理，结合我国金融实践总结相关效应的现实表现与异质性特征，剖析当前存在的潜在约束，最终为进一步提升利率传导效率、完善价格型货币政策调控框架提供参考。

要准确识别数字金融对利率传导渠道的影响，首先需要厘清传统模式下利率传导链条存在的核心堵点与摩擦来源，这也是理解数字金融疏通效应的逻辑起点。

二、传统货币政策利率传导渠道的现实梗阻

（一）多层级传导链条下的摩擦与效率