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量化选股多因子模型的因子失效应对方案

一、引言

量化选股多因子模型是当前各类资管机构开展权益投资的核心策略框架之一，其核心逻辑是通过筛选能够稳定解释个股收益差异的因子，构建可复制、可回测、纪律化的选股组合，获取超越基准的收益。从上世纪中后期经典资本资产定价理论提出，到后续三因子、五因子资产定价模型的完善，再到结合行为金融、另类数据的因子体系拓展，多因子模型经过几十年的实践检验，已经成为资产定价领域和量化投资领域应用最广泛的方法论（石川等，2021）。

但在实际投资过程中，因子失效始终是困扰多因子模型表现的核心难题：许多在回测阶段表现优异的因子，在实盘运行中会出现超额收益持续衰减、甚至阶段性大幅