沃什预期差③：沃什统一战线的三步走.docxVIP

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海外经济与大类资产沃什统一战线的三步走

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沃什预期差③

核心观点：联储内部政策立场分歧较大，沃什上任后，如何消除对立、统一战线，成为下半年的核心看点。第一步，7月：人事安排，工作组人事任命，制衡委员会；第二步，Q3：框架调整，需求侧转向供给侧，生产率和薪资成核心；第三步，Q4：立场转换：前两步铺垫下，联储转鸽，降息交易重启。可以期待流动性改善，美债、黄金、科技叙事相对有利，但短期谨防波动。

下半年，沃什核心任务，是完成对联储的统一战线，计划分三步：

（一）人事安排：7月，工作组人员任命，制衡委员会

沃什在内部面临根基不深、独立性质疑、立场分歧等挑战，因此“重建一套班子”，成立工作组，并赋予核心政策地位。后续工作组将承担部分引导市场预期的任务。

（二）框架调整：Q3，需求侧转向供给侧，生产率和薪资成核心

传统的就业和通胀指标，短期波动大，形成共识难。AI革命给沃什提供了引入供给侧新框架的机会，有助于其引导联储立场趋于一致。

新框架长什么样？

（1）短期：依靠生产率上行控通胀，宽松空间增多。

案例：1995-1998，尽管薪资高增、经济强势、财政盈余，但劳动生产率增速趋势上行、且通胀回落，薪资和物价联动被生产率提升所打破，联储降息；1999年，情况逆转，劳动生产率增速疑似