港股策略周观察：加息还是降息？.pptx

我们认为，7月29日FOMC会议或仍以维持利率不变为主要情形。在就业边际放缓、通胀压力仍高以及前瞻性指引明显弱化的背景下，后续政策路径将更多取决于通胀、就业、生产率及中东局势对能源价格的实际影响。我们认为，就业降温降低了短期加息的紧迫性，但在核心通胀尚未出现持续且广泛回落之前，美联储转向降息的条件可能仍不充分。

从跨资产定价看，油价与短端美债收益率走势逐步分化，或反映美联储面临的主要约束可能已由能源价格冲击转向更具黏性的核心通胀。尽管布伦特原油价格自前期高位明显回落，美国2年期国债收益率仍维持在4%以上，显示市场并未因能源成本下降而显著强化降息预期。关税成本传导、部分