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电投能源(002128)公司深度报告：煤电铝一体化纵深推进，资源禀赋重塑盈利中枢.docx

电投能源(002128)公司深度报告：煤电铝一体化纵深推进，资源禀赋重塑盈利中枢.docx

    目 录

    1、煤电铝新综合能源平台成型，白音华注入打开盈利中枢上行空间 4

    、国资背景清晰，资产注入推进煤电铝一体化平台扩张 4

    、煤铝电一体化格局形成，铝业务取代煤炭贡献核心利润 5

    、盈利中枢抬升且低费用优势突出，现金流支撑扩张与分红 7

    、白音华煤电注入：双基地平台成型，盈利增厚进入验证 9

    2、煤炭：区域消纳稳定销量，长协与低成本构筑高盈利 9

    、煤炭产销稳健，内部消纳与东北需求缺口保障稳定消纳 9

    、长协销售平滑煤价波动，露天开采低成本支撑煤炭高盈利 11

    3、电力：火电稳定支撑与新能源增量并行，煤电铝一体化优势进一步夯实 12

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