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行业动态

美国多年对华新能源持续施压，但股价核心矛盾仍是行业需求、盈利能力等经济指标

核心观点

过去几年来，美国多届政府持续推动限制中国新能源制造业的政策出台，其意图是压缩中国企业在美利润空间、推动制造业回流。但就实际效果而言，光伏限制政策相当成功的将绝大多数中国企业挡在国门之外，推动FirstSolar成为全球第一大市值的光伏公司，而动力电池方面，2024至今宁德时代股价呈现的上升趋势并未因美国的限制而受到改变，失去美国市场并非世界末日，以上可为后续板块发展之借鉴。

摘要

美国对华新能源限制呈分阶段、补漏洞式的政策演进，其核心意图始终是压缩中国企业在美获取超额利润的空间，推动制造环节回流美国。但是，最终落地效果仍然由商业逻辑而非政治逻辑决定——若美国有较强的发展这一领域需求且中国供给无可取代， 那么实际政策落地效果可能并不会如市场预期，必然出现过渡期、豁免或合规路径。而当本土或盟友供给越充分，限制就越快、越严。

光伏领域而言，因为本土及第三方替代在逐步形成，政策得以逐级加码，对美出口空间持续收窄。电动车领域虽因美国市场需求刚性偏弱且中国动力电池公司也因补贴政策基本被排除在供应链之外，但宁德全球市占率高，自身盈利韧性较强，叠加全球动力储能电池蓬勃发展，因此政策冲击集中于短期估值波动，股价定价仍由全球出货与单位盈利主导。

在特朗普发布限制储