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下半年PCB开启新品拉货和盈利修复的双重利好

投资逻辑

上游材料上半年率先加速。上游材料业绩加速在26Q1就已经启动，26Q1/25Q4相比26Q2/26Q1的营收/归母净利/扣非归母的增速变化明显更强，上游材料26Q2/26Q1环比增速的变化显著缩窄；而CCL环节的环比增速变化的高点是在26Q2才发生，根据数据来看，26Q1/25Q4营收/归母净利/扣非归母的环比增速的变化点数为-3pct/-428pct/-433pct，26Q2/26Q1营收/归母净利/扣非归母的环比增速的变化点数为37pct/188pct/157pct，加速点是在26Q1;PCB的环节在26年上半年还未显现出加速启动的趋势，26Q1/25Q4营收/归母净利/扣非归母的环比增速的变化点数为-10pct/163pct/57pct，26Q2/26Q1营收/归母净利/扣非归母的环比增速的变化点数为31pct/4pct/18pct，整体保持平稳。产生这样现象的原因是：1）AI高端新品在上半年未大规模拉货。AI高端新品如英伟达rubin新品、亚马逊新一

代Trainium3产品、谷歌TPUV8系列产品的出货在2026年下半年，上半年属于出货真空期，这一因素对A股PCB的

影响高于中游和上游。2）AI显性和隐形备货挤兑中低端产品。虽然