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牧业专题报告：从去牛到减奶，原奶周期拐点将至.docx

牧业专题报告：从去牛到减奶，原奶周期拐点将至.docx

    目 录

    TOC\o1-2\h\z\u1、奶牛牧场的本质与产业规律 6

    原奶特性决定交易边界 6

    生物周期决定供给调整滞后于价格信号 6

    规模能摊薄成本，但无法突破管理、资源和资本边界 8

    2、供给扩张快于需求吸收，可变成本下行延缓出清 10

    供给连续扩张、需求增长转弱，市场先通过降价消化增量 10

    需求增长转弱：零售额见顶回落，液奶量稳价跌 11

    降价传导至减产存在时滞：效率对冲、投资黏性与成本缓冲 13

    3、需求低位企稳，供给收缩决定周期拐点 14

    需求端低位企稳，难以独立驱动反转 14

    牛只去化已经发生，淘汰重心转向后备牛 1

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