为什么说拼搭玩具是个壁垒高的好生意？——复盘乐高成长史.pptxVIP

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为什么说拼搭玩具是个壁垒高的好生意?

-复盘乐高成长史

分析师：叶乐

分析师：张舒怡

分析师：黄杨璐

yele@

zhangshuyi@

huangyanglu@18817875613SAC编号：S1440519030001

SAC编号：S1440523070004

SAC编号：S1440521100001

SFC编号：BOT812

发布日期：2026年10月12日

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核心观点

乐高作为全球最大的拼搭玩具公司，占据了拼搭玩具行业76.5%的份额，25年收入达835.30亿丹麦克朗（约

合908.56亿元人民币），营业利润达220.34亿丹麦克朗（约合239.67亿元人民币），营业利润率高达26.4%，

本文研究了其高收入、高份额、高利润率背后的原因，结论有以下几点：1）拼搭玩具是高壁垒的好生意，

持续推新满足消费者对新鲜感需求，设计、模具及品控投入形成壁垒，渠道规模和跨套装零件复用摊薄成

本；2）基于IP的拼搭玩具帮助消费者还原所喜爱的事物，IP化推动行业扩容；3）成年人消费是拼搭玩具