全文可编辑培训课件-2026年沥青期货行情投资策略分析报告：高估值低库存，成本供需共振.pptxVIP

高估值低库存，成本供需共振——2026年下半年沥青期货行情策略展望2026年6月26日1

沥青核心观点?供应端：美伊冲突影响在下半年或仍将持续一段时间。6月虽然谅解备忘录已经达成，油价及稀释沥青贴水也已快速下跌至冲突开始前附近，沥青估值被动抬升至高位，但7月的炼厂排产仅环比增加1万吨。油价的进一步下跌，将带动汽柴油经济性增加，沥青供应仍将受到挤压。美国对伊朗解除封锁，以及伊朗油开始流入市场，沥青原料或将逐渐充足，地炼开工率低位，若原料增加、生产效益高位，沥青仍有提产空间，另外，也可以跟踪华东主力炼厂沥青排产情况。我们预计，2026年下半年沥青总供应1142.4万吨，环比上半年增加3.6万吨，同比2025年下半年减少595.9万吨。?需求端：沥青高价带来的需求负反馈显现，自美伊冲突爆发后，需求表现较弱，虽然预期上给到上半年的需求后置，但资金不足，房地产市场新开工面积绝对值低位，下半年的后置需求兑现情况存疑。另外，若油价难以进一步下行，则对沥青价格有所支撑，高价沥青带来的需求负反馈效应仍将持续。我们预计2026年下半年沥青总需求1195.2万吨，较上半年增加48.8万吨，同比2025年下半年下降553.11万吨。?库存端：上半年受美伊冲突影响，华东中石化沥青排产维持历史低位，炼厂沥青去库存23.86万吨；沥青现货高价，市场优先消耗社会库，社会库去库节奏早于往年，去库幅度和速度亦快